Un nuevo modelo de precio de Bitcoin del analista cuantitativo Benjamin Cowen establece un límite estadístico para los rendimientos decrecientes de este activo. El trabajo muestra que la distribución del precio de Bitcoin se aplana más rápido en su techo que en su piso.
El artículo, titulado “Asymmetric Tail Curvature in Bitcoin Price Quantiles”, se basa en la literatura general de modelos de precio de Bitcoin. Cuestiona marcos famosos que seguían proyectando picos de ciclo cada vez más altos. El análisis utiliza 16 años de datos diarios hasta mayo de 2026.
¿Por qué fallaban los viejos modelos del precio de Bitcoin?
En la Sección 3 del artículo, Cowen compara tres de los modelos de precio de Bitcoin más conocidos con el historial de precios desde 2019 hasta 2026. Los tres fueron demasiado optimistas. El tamaño del error aumentaba cuanto más ambicioso era el modelo.
El ajuste original de ley de potencias, calibrado hasta 2018, sobreestimó el precio en el 77.2% de los días de trading. El error promedio fue de 32.1% por encima del precio real.
El modelo stock-to-flow de PlanB sobreestimó el precio en el 94.9% de los días, con un error promedio de 294.5%. Su versión cruzada, el modelo S2FX, proyectó una sobreestimación del 1,699%, lo que implicaba precios de Bitcoin por encima de 5 millones de dólares.
El diagnóstico de Cowen es claro. Estos modelos incorporaron la reflexividad temprana de Bitcoin, cuando pequeñas entradas de capital producían grandes movimientos de precio. Proyectaron ese comportamiento hacia adelante en un mercado ahora dominado por instituciones y valoraciones de billones de dólares.
Actualmente, Bitcoin se negocia justo por debajo de 70,000 dólares, con una capitalización de mercado superior a 1.4 billones de dólares. El activo ha caído 4% en las últimas 24 horas y sigue siendo la criptomoneda más grande por valor de mercado.
Lo que realmente descubre el nuevo estudio
El enfoque de Cowen convierte la ley de potencias estándar de Bitcoin en una curva. En vez de una sola línea recta en un gráfico log-log, ajusta un abanico de bandas en diferentes percentiles de precio. Luego consulta si las bandas superiores se curvan de forma diferente a las bandas inferiores.
El resultado es el hallazgo principal del artículo. Las bandas superiores, que siguen los picos especulativos, se inclinan hacia adentro y se aplanan con el tiempo. Las bandas inferiores, que marcan el soporte estructural, se mantienen casi rectas. Los techos se comprimen en relación con la tendencia en cada ciclo. El fondo sigue subiendo por el camino de siempre.
Los números cuentan la misma historia. La curvatura de la cola superior se aproxima a menos 0.33 y es estadísticamente diferente de cero. La curvatura de la cola inferior está cerca de menos 0.02 y no se puede distinguir de una línea plana. La diferencia es significativa al nivel del 1% según la prueba bootstrap del artículo.
En 27 ventanas históricas en expansión, la curvatura de la cola superior se mantiene en un rango ajustado cerca de menos 0.3. Todas rechazan la prueba de simetría.
Reflexividad decreciente, formalizada
El mecanismo que Cowen propone en la segunda parte del artículo es lo que los traders han llamado la tesis de rendimientos decrecientes durante años. Él lo llama reflexividad decreciente.
Al principio, Bitcoin era pequeño. Unos pocos cientos de millones de dólares podían hacer subir el precio 10,000% en un año. Cuando la capitalización de mercado de Bitcoin creció hasta los billones, ese mismo porcentaje de movimiento exigía muchísimo más capital. Así, el pico explosivo de cada ciclo termina más cerca de la tendencia de largo plazo que el anterior.
La amplitud de la reflexividad en su modelo disminuye a medida que Bitcoin crece. La demanda estructural de Bitcoin como activo monetario sigue aumentando de forma constante en una trayectoria de ley de potencias. La amplitud especulativa se reduce. Juntas, estas dos fuerzas generan ese abanico de bandas que se estrecha por arriba.
Este enfoque es importante porque da a la tesis de rendimientos decrecientes un solo número con un intervalo de confianza, en lugar de tres o cuatro proporciones de ciclo estimadas “a ojo”.
¿Qué tan en serio se debe tomar este hallazgo?
El estudio dedica siete secciones a sus propios matices y advertencias, y esa transparencia le da mayor credibilidad.
- La primera advertencia es el tamaño de la muestra. Bitcoin solo ha vivido cuatro ciclos de halving. En ventanas cortas, el parámetro de curvatura de Cowen varía hasta valores absurdos, lo que él mismo señala como una identificación débil.
- La segunda es la sensibilidad al punto de inicio. Si se cambia el punto de partida del modelo de enero de 2009 a enero de 2010, la curvatura de la cola superior se reduce casi a cero. El hallazgo depende de cuánto peso se le da a los datos de poca liquidez entre 2010 y 2011.
- La tercera es la forma funcional. Una curvatura negativa en el espacio log-log implica que, acercándose al infinito, el modelo eventualmente predeciría que el precio de Bitcoin bajaría. Cowen afirma de manera explícita que esto no tiene una interpretación literal. El modelo describe un horizonte finito, no una meta de precio.
- La cuarta es el propio fondo. La banda inferior ha sido perforada en episodios pasados, como los eventos de tensión entre 2010 y 2015, y durante el colapso de FTX en noviembre de 2022.
Cowen escribe que no rechazar la planitud de la cola inferior no es lo mismo que aceptarla. El intervalo de confianza es lo suficientemente amplio como para ocultar una verdadera curvatura.
¿Qué significa para el próximo ciclo de Bitcoin?
Para los lectores que siguen el ciclo de cuatro años de Bitcoin, la implicación práctica es ajustar las expectativas, no intentar predecir el mercado con precisión. Si la curvatura de la parte superior es real y se mantiene estable, las ganancias en % durante los próximos picos de ciclo seguirán reduciéndose.
Esto encaja con el patrón del ciclo actual. Bitcoin alcanzó un máximo histórico cerca de 126,080 dólares en octubre de 2025 y desde entonces ha caído aproximadamente un 44%. El activo ha bajado un 33% en el último año.
El propio Cowen sostiene que el ciclo de cuatro años sigue vigente. Si esto es correcto, el rango de posibles picos ahora es más limitado que en los ciclos de 2017 o 2021, lo cual es coherente con los ciclos de Bitcoin que se están alargando y con un potencial de subida cada vez menor.
El documento no predice dónde se negociará Bitcoin el próximo mes, el próximo trimestre o en 2028. Lo que ofrece es una visión más realista sobre la forma de la distribución a largo plazo. Se basa en la misma tradición de leyes de potencia impulsada por Trolololo, Giovanni Santostasi y el enfoque de bandas de cuantiles de Plan C.
Hay una observación importante sobre esos modelos que prometen subidas épicas. No fallaron porque Bitcoin haya decepcionado. Fallaron porque extrapolaban un escenario que ya no existe.
El post Nuevo modelo de Bitcoin de Benjamin Cowen advierte a los traders: los objetivos “moonshot” se están desvaneciendo fue visto por primera vez en BeInCrypto.
Fuente: https://es.beincrypto.com/nuevo-modelo-bitcoin-benjamin-cowen-advertencia/
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